Thrive 创始人抨击硅谷 AI 投资狂热 主张集中资本拒绝广撒网模式

在 Thrive 资本发布的史上首封投资者信中，创始人约书亚・库什纳针对西海岸的风投同行，说出了一些出人意料的观点。

这封被彭博社泄露的信件中，谈及人工智能，库什纳写道：“人工智能蕴藏的机遇怎么强调都不为过。但在我们看来，如果被热潮冲昏头脑，削弱投资纪律，将是严重错误。尤其是在硅谷，行业常常沉迷于微小的技术迭代，却忽视技术最终将走向何方。”

他表示，这家总部位于纽约、行事低调的机构和硅谷同行一样重金押注 AI，但投资方式截然不同。Thrive 不搞所谓 “广撒网碰运气” 的投资模式，而是对看好的企业大额下注。据彭博社估算，该机构每一只基金约 90% 的资金，都投向排名前 15 的核心项目。

他认为，这让 Thrive 成为一家具备独立思考能力的机构。“我们保持独立，是因为市场永远在恐慌与狂热之间摇摆，而这两者都不能替代理性判断。”

他的言论，与硅谷风投的核心理念形成直接对立，也就是马克・安德森推崇的押注 “超级黑马” 投资逻辑。

“超级黑马” 理念认为，风投需要大量布局项目，做好多数甚至大部分项目亏损的准备。少数成功的超级项目收益极高，足以覆盖所有亏损，还能赚取巨额利润。这套逻辑驱使风投不停寻找下一个 OpenAI 或是其他重磅项目。但就像后疫情经济低迷时期所见，该模式也会导致风投停止支持那些被判定无法成为头部赢家的初创企业。

与之相反，库什纳写道：“我们相信投资机构可以跨阶段、跨赛道、跨地域把握机会，同时把资金深度集中在少数人和创意上。” 其理念就是 “打造 Thrive，把时间、资本和精力集中投入到我们最认可的人和想法身上。”

他还不认同硅谷风投信奉的理念：风投的使命就是颠覆老牌巨头。

谈及 AI 带来的行业变革，他写道：“和很多同行不同，我们认为行业不仅会被外部力量颠覆，不少行业也会从内部完成转型。”

Thrive 大体上一直践行这套理念，它与 OpenAI 不断深化的合作就是最典型案例。这家风投是 OpenAI 的主要投资方。但 2025 年 12 月双方角色发生转变，OpenAI 取得 Thrive 分拆实体 Thrive Holdings 的股权。Thrive Holdings 收购企业，再联合 OpenAI 为这些公司做 AI 改造。交易的一部分内容是 OpenAI 派遣员工配合 Thrive 旗下企业开展工作。

Thrive Holdings 已经收购 70 多家企业，拥有 35 人工程师团队。库什纳称，旗下会计平台借助 AI 智能体，报税效率提升 30%，准确率达 98%;旗下 IT 服务公司，AI 智能体可独立处理一半的客服工单。

Thrive 这套策略能够奏效，部分原因在于它押中了一批表现顶尖的初创公司。彭博社报道，其 2022 年规模 5.16 亿美元早期基金，早期布局 OpenAI、Anduril、SpaceX，截至 6 月末基金估值已超 37 亿美元。成立 15 年来，Thrive 持续增持这些企业的股份，同时它也曾持有 Cursor 大量股份，该公司刚刚被 SpaceX 收购完成。

它还投资了 Wiz、Ramp、Stripe 等一众知名企业。除此之外，它还主导了 Essential AI 等新实验室的种子轮投资，该机构由《Transformer》论文核心作者、前谷歌大脑研究员阿希什・瓦斯瓦尼创立，这篇论文奠定了当代 AI 行业的基础。

库什纳在信中披露，Thrive 整体管理资产规模达 600 亿美元。基金收益表现亮眼：全部基金毛内部收益率 41%，净内部收益率 33%。过去 12 个月，Thrive 已经向投资人返还超 10 亿美元流动性收益。

他承诺：“未来几个季度，还有机会实现数十亿美元的额外退出收益。”

他没有指明哪些企业即将完成退出，但 SpaceX 上市已经拉开序幕，OpenAI 也在推进自身上市计划。

需要指出的是，库什纳与安德森的两套投资模式都能实现盈利。据埃里克・纽科默拿到的泄露收益数据，2009‑2025 年间，安德森・霍洛维茨基金向投资人返还 250 亿美元。

但 Thrive 这种集中押注的模式，大多数小型新锐种子基金很难复制，这类基金创始人并不具备这位纽约亿万地产家族后代所能拿到的优质资源。

即便如此，库什纳指出硅谷 AI 投资市场过热的观点本身并无问题。他表示：“并非所有高速增长企业都具备稀缺价值，也不是每一家优质公司，在任何价位都值得投资。我们的职责，就是分清二者的边界。”